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Méthode pédagogique :
Cette formation repose sur une approche très opérationnelle intégrant de nombreux exercices d'application et exemples concrets tirés de l'expérience de l'animateur.
Programme :
Développement du marché
- Volumes, acteurs et motivations
- Historique des différents régimes de volatilité
- Variance swaps et volatilité implicite des options
- Facteurs explicatifs du niveau des variance swaps ?
- Principaux indices de variance : VIX, VDAX, VSTOXX
Exercice d'application : analyse du term sheet d'un variance swap traité sur l'indice FTSE 100
Mécanismes du produit et valorisation
- Comment fonctionne le variance swap ?
- Concept de volatilité réalisée (ou historique)
Exercice d'application : calcul à maturité de la volatilité réalisée d'un variance swap sur Eurostoxx50
- Caractère additif de la variance
- Contrat de variance swap / spécifications
- Définition de la formule de pay-off
- Qu'est ce que le montant notionnel de véga ?
- Qu'est ce que le montant notionnel de variance ?
- Convexité et asymétrie du pay-off
Exercice d'application : variance swap 1 an de Strike égal à 25%
- Calcul de la perte maximum d'une position longue
- Calcul de la perte maximum d'une position Short
- Mesure de l'impact de la convexité
- Comment calculer le mark-to-market du variance swap ?
- Calcul de la volatilité réalisée sur la période courue
- Calcul de volatilité implicite sur la période restant à courir
Exercice d'application : calcul de la valeur mark-to-market d'un variance swap de maturité 1 an
- Mesure de impact de la volatilité réalisée et de celui de la volatilité implicite
- Comment valoriser et couvrir un variance swap ?
- Principe de path-dependancy
- Une position longue variance swap est-elle carry négatif ?
- Construire un portefeuille de réplication à partir de calls et puts
- Sensibilité au skew et à la convexité
- Grecques du variance swap
Principaux usages des variance swaps
- Tirer profit d'une vue directionnelle sur la volatilité
- Avantages par rapport à une position delta neutre
- Comparaison avec une position straddle
Exercice d'application : mise en place d'un arbitrage " bêta volatilité " entre les indices DAX et Eurostoxx50
- Constitutition d'une position longue volatilité au travers d'un spread
- Analyse de l'effet carry sur le pay-off de la position
- Arbitrer la volatilité
- Arbitrer la volatilité foward / foward variance swaps
- Arbitrer la structure par terme de variance
- Arbitrer le marché de la volatilité et celui du crédit (CDS)
Exercice d'application : sachant que le variance swap 1an du DAX est égal à 21 et celui du 3 mois à 16, il est demandé de retrouver le niveau du prix d'exercice d'un variance swap de maturité 9 mois, démarrant dans 3 mois
- Optimiser une couverture sur le marché d'actions
- Se protéger contre la baisse du marché
- Exploiter la corrélation négative avec la volatilité
Animateur
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